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证券时报记者 赵梦桥
下半年行情演绎至今，随着大盘指数创下近年高位，强势板块创新药“风采”依旧，内地与港股创新药板块持续上攻，连带相关基金净值也势头不减，年内已经诞生了四只净值翻倍的基金。
然而，近期披露的基金二季报中却透露出资金已有松动迹象：个别创新药主题产品虽然业绩表现可观，在二季度内份额却降幅明显。有基金经理也表示，已将拥挤度高的个股兑现收益。此外，在整体估值攀高的背景下，多名基金经理认为需要在板块内从财务角度、研发角度继续精耕细作选择个股。
创新药诞生四只“翻倍基”
近期，创新药板块延续了上半年的涨幅，资金表现极为踊跃。截至7月18日，舒泰神年内涨超5倍，益方生物-U涨超2倍，还有博瑞医药、三生国健等9只股票涨幅超过100%。
因此创新药主题基金也涨幅可观，拉长时间来看，截至7月18日，年内已经诞生了四只“翻倍基”，其中汇添富香港优势精选作为一只重仓港股创新药的QDII基金，当前以133.72%的涨幅领跑所有基金产品，其次长城医药产业精选涨幅约为120%。近日，永赢医药创新智选和中银港股通医药乘势大涨，年内累计涨幅均超过了100%。
包括了QDII产品的基金业绩排行榜中，涨幅居前的产品创新药“浓度”极高。无论是涨幅超过九成的华安医药生物、诺安精选价值，还是涨约89%的汇添富基金、万家基金和广发基金旗下的创新药主题ETF，均清一色重仓了相关板块。
今年以来，沉寂多年的创新药板块成功“兑现”，不仅体现在国产创新药经历了数年研发，实现上市、进入医保并在国内快速放量，还体现在触底反弹的公司基本面上。有公募指出，创新药与创新药产业链上游在二季度呈现加速趋势，其他细分领域预计二季度内保持平稳，下半年基本面有望迎来改善，带动医药板块整体表现。
华夏基金认为，2024年底国家医保局密集发文组织实施商业医保扩容工作，核心目的在于建立“基本医保+商保创新药”双轨制，通过商保目录吸纳高价值创新药，目前已进入真正实施阶段，预计将于今年10月—11月公布最终谈判结果。“市场对于商业医保最终定位有所期待，在缓解基本医保基金压力基础上，同时可能的医疗消费升级有望带动医疗行业规模量价齐升。”华夏基金表示。
资金分歧浮现
在创新药板块上涨过程中，还吸引了大量资金借道基金涌入的情况。
据已披露的基金二季报数据，长城医药产业精选二季度内份额增逾1.06亿份，永赢医药创新智选增逾1.5亿份。流动性更强的ETF份额变化则更为明显，如汇添富国证港股通创新药ETF份额增超35亿份，银华国证港股通创新药ETF增超12.16亿份。
不过，也有一部分资金选择在上涨过程中“边打边撤”，导致这些医药主题基金在二季度内份额出现减少。如鹏华医药科技二季度内净值增超28%，但基金份额却减少超2.8亿份；长城医药科技六个月持有份额减少2900万份；大摩沪港深精选基金减少超300万份，还有一些创新药主题ETF近期被资金净赎回。
此外，在大涨之余，还有部分掌管医药主题的基金经理在二季报中提示风险。
鹏华基金基金经理金笑非回顾道，他管理的基金从2022年底做多创新药后，一直重仓此方向，中间波动较多，但整体上仓位只加不减，所以吃到了本轮创新药大涨的主要收益，过程中操作不多，以持股为主。“后续我们仍中期看好创新药板块的景气度，当然一些相对拥挤、估值高的个股也会择机兑现收益。”金笑非表示。
永赢基金基金经理单林也认为：“创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了一定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。”
选股需更为精细
在整体大涨且资金出现分歧后，估值也成为投资绕不开的话题。
以恒生医药指数为例，截至7月19日，该指数PS（市销率）估值为1.6倍，处于近5年来65%分位。据华夏基金测算，创新药收入峰值PS在3倍左右，部分龙头仅2倍，显著低于美股龙头，估值仍有修复空间。
资金方面，华夏基金认为，2025年上半年，内资持续通过港股通加仓医疗方向资产，但外资在创新药中的仓位未有显著改善，相较2021年时期仍处于底部。若板块业绩进入同步改善，内、外资或将加速流入。
单林认为，展望下半年，全行业资产比较下来，创新药仍是确定性比较强、置信度比较高、空间比较大的资产。国内创新药企业有望继续依托优秀的临床数据、持续的产品出海及商业化兑现，从而带来更好的表现。
在创新药个股百花齐放的当下，如何选择真正有价值的个股是基金经理下半年关注的重点。
在长城医药产业精选基金经理梁福睿看来，创新药行业的核心矛盾在于“供给创造需求”，而非被动跟随市场变化。这一观点颠覆了传统医药投资中“需求导向”的惯性思维——当一种创新药真正突破现有治疗边界时（如肿瘤免疫疗法、代谢性疾病突破性药物），市场需求会自发爆发，甚至重塑行业格局。
富国基金基金经理王超则表示，从持仓的角度，首选研发速度最快的企业和数据最好的企业。他认为，数据好的企业具有一定的估值溢价，抗风险能力也会更强，也更能获得国外企业认可，达成更多合作；研发速度快的企业同样具备全球化的优势。
“我们还会根据创新药企业的不同数据做一些分散全国十大股票配资平台，比如财务数据。没有收入利润的创新药企业，估值易受市场情绪、风险偏好和利率环境的影响，有比较大的波动。因此，投资组合中不能只有纯看数据的公司，还需要配置有稳定收入利润、能够自我造血的企业。”王超表示。
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